达安基因(002030.CN)

医药行业中报总结:收入端受疫情影响增速暂放缓,利润端多个子板块高景气,维持“推荐”评级

时间:20-09-22 09:34    来源:格隆汇

机构:新时代证券

评级:推荐

行业中报数据整理概述

医药上市公司中报均公布,我们选取了 242 家医药上市公司,包括多个医药子领域,如原料药(不含维生素)25 家、化学制剂 54 家、中药 60 家、生物制药(不含血制品)16 家、血制品 6 家、CXO9 家,医疗器械(不含高值耗材和 IVD)23 家、高值耗材 8 家、IVD16 家,医药流通企业 16 家,零售 5家。选取营业收入、扣非净利润、各项费用和毛利进行分析,对上市公司中报和年报相关指标进行加总,然后计算收入利润同比增速和费用毛利率。如果某期未披露,则前一年同期和后一年同期数据也不在计入加总,避免口径发生变化。

医药整体收入端增速下降至个位数,利润端增速小幅提升

2020 年上半年营业收入(扣除医药流通和零售)3370 亿(+2.6%),增速较去年同期减少 11.3 个 pp,主要是疫情导致医院整体就诊人数下降,医疗服务,非急诊,可择期手术受影响较大,尽管疫情相关的防护类检测类支持类产品有很大的拉动作用。

利润端情况表现较好,上半年扣非净利润 683.3 亿(+17.0%),增速较去年同期减少 3.1pp,原料药、血制品、高值耗材、CXO 收入端增速虽然下滑,但利润端增速仍保持高位或者提升,因此整体利润端表现较收入端更好。

医疗器械(不含高值耗材)实现爆发式增长

医疗器械(不含 IVD 和高值耗材)上市公司上半年营业收入增速 57.45%(较去年上半年+49.3pp),扣非净利润上半年增长 168.71%(较去年上半年+150.9pp),以下增速变化均为与去年上半年比较。收入和利润端爆发式增长主要是因为疫情拉动了防护类、设备类产品的爆发式增长,包括温度计、口罩、手套、监护仪等产品。IVD 收入增速 54.42%,扣非净利润增长 125.41%,利润增长的家数也占一半,利润增长一倍以上的企业有达安基因(002030)、华大基因、明德生物、万孚生物、凯普生物,均是由于新冠检测试剂带来的巨大弹性导致。

CXO、药店保持高景气度

CXO 收入增速 24.77%(-11.3pp),主要是疫情对临床研究和海外实验室业务有一定影响。扣非净利润增长 29.41%,增速较去年同期持平,利润端仍然保持高速增长,行业整体景气度很高。

零售收入增速 18.60%(-10.3pp);扣非净利润上半年增长 25.38%,增速较去年同期持平。主要受益于行业龙头效应以及疫情对零售的影响,龙头药房外延和内生增长共同促进。

生物制药、医疗服务短期受冲击大,长期高景气度不变

生物制药营业收入增长 5.34%(-23.0pp)、扣非净利润上半年增长 5.22%(-17.5pp)。选取的上市公司约三分之二收入利润同比下降,主要是受到疫情对消费类和专科用药、院内用药的冲击。医疗服务营业收入下降 13.49%, (-30.5pp)、扣非净利润下降 50.29%,由正转负。医疗服务受到疫情冲击较大,因此收入利润端均出现下滑。二季度服务和消费逐步好转,长期高景气度不变。

原料药、血制品收入平稳,价格提升带动利润高增长

原料药营业收入同比增长 7%(-7pp),扣非净利润同比增长 34%(+18pp)。随着环保等政策趋严,行业产能出清,供给紧张导致价格提升,提升了利润水平。另外海外疫情的发展导致部分产能向国内转移。

血制品营业收入增速 0.24%(-22.8pp)、扣非净利润增长 16.62%(-2.2pp)。血制品上半年主要是疫情对采浆有一定影响,国外疫情对进口有影响,产品价格提升导致景气度较高。

化学制剂、中药、医药流通收入利润端均下降

化学制剂营业收入下降 7.43%(-22.7pp);扣非净利润下降 14.42%(-18.5pp)。流通领域营业收入下降 3.73%(-23.2pp)、扣非净利润(去掉上药迪安美康)下降 11.86%(-17.2pp)。主要是受到疫情和带量采购的影响。龙头化学制剂企业收入增速基本持平,表现相对较好。

中药营业收入下降 7.90%(-15.4pp)、扣非净利润下降 17.75%(-20pp)。主要是受到疫情和行业景气度的影响,医保控费和限制辅助用药有冲击。少部分公司受疫情影响增速较好,如以岭药业、香雪制药等。

风险提示:医保控费、带量采购的冲击,国际关系的影响,疫情的不确定性