达安基因(002030.CN)

达安基因:核酸试剂龙头,临检明日之星

时间:11-05-17 00:00    来源:兴业证券

血筛市场逐步放量:去年下半年,卫生部开始以15个省级血站(后加入规模较大的常州市血站,共16个)为试点对象推广基于PCR的血筛检测。第一批试点已于去年底结束,目前正处于评估阶段,同时从今年起又有66个地方血站成为第二批血筛试点单位。如果按照省级血站每天300袋,市级血站每天200袋,平均抽检率50%的假设估算,今年需要检测的用血量可达350万袋左右,对应市场规模约1.4亿。

在去年的省级血站招标中以罗氏为代表的外资企业占据了相当份额,而在今年新增的地方血站这一中端市场中,以达安基因(002030)、科华生物、浩源生物(以基层血站为主)为代表的本土企业有望获得更大的市场份额。根据去年试点的情况,我们判断未来国家强制推广血筛将是大概率事件,而在部分经济发达,地方财政状况较好的地区血筛推广的速度可能会更快。公司凭借其在核酸诊断试剂领域的国内龙头地位在地方血站的招标中取得突破。我们预计公司在血筛市场最终有望获得15%以上的市场占有率。

核酸试剂继续领跑:公司2010年年报显示其试剂收入达到2.2亿元,同比增长11.4%。由于公司产品结构相对高端(以核酸试剂为主,估计其销售收入接近试剂类总收入的八成),因而在激烈的IVD市场竞争中保持了较高的毛利润率水平。其业务范围也从临床领域扩大到包括公共卫生领域的CDC、ACDC和检验检疫、科研等新兴市场领域。其中基于LBP/HPV检测的宫筛产品及应用于产筛、新筛的TRF产品都在区域市场得到快速增长。同时,公司进一步加大了研发投入力度,2010年研发费用达4300万元,占公司营业收入的11.6%,年内共获得9项SFDA办法的医疗器械注册证及10项专利。产品的不断丰富不仅将确保公司未来试剂业务的平稳较快增长,也将增加其在突发性公共卫生事件中获益的可能性(公司的H1N1、EV71和SARS检测试剂盒开发速度均为业内第一,近期公众颇为关注的所谓“阴性艾滋病”检测也使用了公司的EB病毒检测试剂盒)。

临检市场暗香浮动:公司2010年服务收入首次超过1亿元,同比增长33%,是公司三大业务中增长最快的。目前在公司的6个临检中心中,广州中心的收入超过8000万元,上海中心约为1800万,其余4家新开业中心的业务量均在数百万元,公司正在江苏、山东、云南等地开展实验室子公司的选址及申报工作。受到医院开发周期较长(一般开发一家医院需要3-6个月)及营销费用较高的影响,临检业务尚不能为公司贡献明显利润。但作为国内上市公司中唯一一家大规模开展医学独立实验室业务的企业,公司将在临检领域具有巨大的先发优势。美国最大的独立医学实验室QuestDiagnostics2009年营业收入超过75亿美元,市值高达90亿美元,且每年的营收和净利润增速仍高达13%和22%。虽然中国独立医学实验室的发展环境与之美国相比还存在一些差异(如我国不允许以“院中院”的形式设立临检中心,检测业务作为三甲医院重要的非药品收入来源被外包的可能性也较小),但未来随着医疗改革的深入,一二级医院及各类民营医院的就诊量有望持续上升,这部分医院由于检验科检测项目少,单个就诊人数相对有限,将其相当部分检验工作外包给独立实验室将是大势所趋,以国内临检市场体量(目前一家大型三甲医院临检业务营业额就可达数千万乃至上亿元)和公司目前的市值规模,未来发展空间仍然非常巨大。

子公司不乏亮点:除了试剂和临检业务,公司的下属企业中也不乏细分行业中的强者,如达瑞在抗体制备、TRF业务领域处于国内先进水平;安必平的宫颈癌筛查业务在国内也居于领先地位;公司参股的达元食品药品安全有限公司(持股40%)拥有完善的食品药品安全产品线,随着政府与公众对食品安全的日益重视,该公司也有望成为企业新的利润增长点。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.24、0.30和0.37元。虽然公司目前估值较高,但公司作为国内IVD行业龙头企业之一,研发能力突出,产品结构合理,其原料(抗体、酶、探针)——产品(诊断试剂)——服务(临床检验)三位一体的业务模式也具有很大的成长空间,首次给予公司“推荐”评级。