达安基因(002030.CN)

达安基因2013年中报点评

时间:13-08-29 00:00    来源:东兴证券

事件:

公司公布了2013年中报,报告期内公司营业收入3.81亿元,同比增长45.5%;营业利润5948万元,同比增长48,9%,利润总额6892万元,同比增长47.8%;母公司净利润5688万元,同比增长49.3%;扣非后净利润2801万元,同比增长了58.1%;每股收益0.12元。公司预计2013年前三季度净利润增速在50-80%之间。单季度情况,今年第二季度公司实现收入2.20亿元,同比增速49.4%,环比增速37.3%;营业利润3954万元,同比增速33.4%,环比增速98.4%;利润总额4431万元,同比增速41.7%,环比增速80.0%;母公司净利润3253万元,同比增速34.5%,环比增速33.6%。每股收益0.07元。

点评:

扣非后净利润同比增速接近60%,超预期。公司整体业绩和之前的业绩快报相符,但是扣非后净利润增速达到58.1%,这一点超出我们的预期。公司第一季度扣非后净利润为负,第二季度公司收入增速比一季度进一步提升,主要盈利指标--整体毛利率和费用压力--均有所好转,使公司扣非业绩大幅提升。

收入高速增长,仪器业务尤为值得关注。我们注意到公司上半年,无论一季度还是二季度,收入都保持了高速增长的势头,Q1的收入同比增长了40.7%,Q2的收入同比增长了49.6%。这是非常值得关注现象。从分业务情况来看,公司上半年仪器业务收入规模达到9431万元,同比增长了270%,毛利率小幅下滑。尽管上半年试剂业务收入仅同比增长了16.7%,但是从IVD行业发展的一般规律来看,仪器(无论自有仪器还是代理仪器)的高速增长,通常预示着未来试剂业务会有不俗表现,所以我们预计公司上半年仪器的放量增长将给未来试剂的增长提速打下基础。

毛利率回升,费用率下降。今年2季度,公司整体毛利率为55.2%,同比减少了4.9个百分点,但环比上升了11.3个百分点;费用方面,2季度期间费用率为38.9%,同比减少了11.3个百分点,环比下降了5.8个百分点。从图表2中我们可以看到,2季度公司的整体盈利情况出现了明显好转。

独立医学实验室保持高增速,预计全年盈利状况有明显改善。上半年公司的ICL业务实现收入1.02亿元,同比增长了32.9%,毛利率略有上升。去年公司ICL业务整体处于亏损状态,我们预计今年这项业务有望实现盈亏平衡。公司该项业务收入继续保持高速增长,规模效应显现。去年,除了广州和上海临检中心,其他实验室扩张迅猛,比如成都临检中心去年收入达到2600万元,同比增长了97%,其他基数较低的实验室基本都保持了高速增长的势头,单个实验室逐渐接近盈亏平衡点。所以我们预计公司ICL业务今年有望实现盈亏平衡。

股权激励增强公司管理层动力。目前公司的股权激励方案正在行政审批阶段,我们预计早则今年年内,迟则明年年中,公司的股权激励可以实现。虽然公司参照国有控股企业制定的激励方案,股票期权总量较少,且行权条件相对宽松,但是我们认为作为高校企业,公司的股权激励具有里程碑式的意义,同时在一定程度上增强了管理层对于业绩追求的动力,所以我们看好公司股权激励对于股价的正面影响。

技术平台优势保障公司的行业领先地位。我们在IVD行业系列专题报告《国内体外诊断行业的比较研究》一文中指出,看好达安基因(002030)的技术平台优势,公司的技术平台立足于深度,同时兼顾了广度--构建了深入的分子诊断技术平台,同时搭建了生化和免疫诊断技术平台--既能够保持在分子诊断领域的龙头地位,也保持了对行业内其他热点技术平台的持续跟踪。活跃的研发和技术平台优势是公司未来长期可持续发展的源动力,目前公司旗下拥有基因芯片和DNA测序等先进技术平台,虽然目前规模较小,但是它们代表了未来医学诊断的发展方向,是长期投资价值所在。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.28元、0.34元和0.44元,目前动态PE分别为36倍、29倍和23倍。我们看好达安基因在国内IVD行业内的综合实力,公司积极推进股权激励,管理层和投资者的诉求将进一步趋同,我们看好公司未来的可持续

风险提示。股权激励时间慢于预期。