达安基因(002030.CN)

达安基因2013年3季报点评:单季向下波动,全年预期不变

时间:13-10-29 00:00    来源:国海证券

投资要点:

EPS0.24元,扣非业绩0.08元,扣非业绩低于预期2013年Q1-Q3实现营业收入5.97亿元(+41.91%),实现净利润1.08亿元(+76.69%),扣非净利润3718万元(+4.15%)。主业低于预期的原因是Q3公司销售费用投入加大,致使单季度业绩向下波动。我们预计Q4主业利润增速会明显提升,全年预测不变。非经常性损益主要来自税前7172万的投资收益,其中转让子公司安必平获得6060万元,我们预计Q4仍有2600万投资收益被确认。公司同时预计2013年全年同比增长30%-60%。.

仪器合并带来收入快速增长,诊断试剂和独立实验室业务稳定较快增长收入快速增长的原因在于仪器销售收入大幅增长,同比+178.37%,其中:国内销售比去年同期增长97.77%,出口销售比去年同期增长100%。仪器销售大幅增长的主要原因在于:仪器销售过去一直放在子公司销售,只计算投资收益而并不体现在合并报表的收入里面,而今年合并到母公司报表来核算,合并口径增大。除此之外,我们估计诊断试剂销售同比增长20%左右,独立实验室业务同比增长30%左右。

单季主业利润向下波动的原因在于销售费用的增加,但Q3存货大幅增加预示Q4收入快速增长,销售费用率有望下降仪器销售毛利率低,销售费用率低,合并到母公司报表中按道理应该呈现毛利率和销售费用率同步降低的情况。但是我们观察到公司毛利率同比下降8.77个百分点,但销售费用率却上升了0.64个百分点(主要由于报告期开拓仪器市场,扩张社区服务体系)。即使考虑到管理费用率下降6.95个百分点,整个期间费用率同比下降6个百分点,也抵消不了毛利率的下降,因此呈现出单季主业利润向下波动的情况。但是我们看到Q3存货一项达到1.27亿元,比Q2大幅增加3785万元,这预示着公司Q4的销售收入将保持快速增长,而销售费用率也有望下降。

维持主业盈利预测不变,调高投资收益预期我们预计2013-2015年净利润1.43亿/1.20亿/1.69亿,EPS0.31元/0.26元/0.37元,净利润-税后投资收益为5800万、1.02亿、1.51亿,同比+45%/77%/49%。目前PE43倍/51倍/36倍。短期建议投资者观望等待股价回调,长期维持“增持”评级。

风险提示:独立实验室业务扭亏幅度低于预期