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达安基因事件点评:全产业链布局在医疗服务行业实现突破

发布时间:2014-04-23    研究机构:东兴证券

事件:

公司公告拟与大股东中大控股成立中山大学医院投资管理集团有限公司(以下简称合资公司),其中上市公司将以自有资金出资399.80万元,占合资公司注册资本的19.99%。

点评:

1.全产业布局在医疗服务行业实现突破。

我们强调达安基因(002030)的投资价值在两点,一是技术平台,二是产业链布局。我们将此次公司和大股东成立医院投资管理合资公司,视为公司全产业链布局在医疗服务行业实现的又一次突破。

纵观国内IVD行业,很少有公司能够实现全产业链布局,基本都是覆盖产业链的一环或者有限的几个环节。只有达安基因完成了从诊断试剂及核心原料的研发、试剂生产、销售和下游服务的全产业链布局。我们认同达安基因的全产业链发展模式,能够使公司最大限度地抵抗行业风险,把握发展机遇,但同时降低了公司的业绩爆发力。

以公司的独立实验室业务为例,如果单独拿出公司的独立实验室业务来看的话,确实不如其他的独立实验室盈利能力那么突出,比如2013年达安基因的独立实验室虽然收入达到2.54亿元,同比增长了38%,但除了广州临检中心之外,其他实验室依然处于亏损状态,总体没有实现盈亏平衡。但是我们认为不能孤立地评估公司的独立实验室业务,要将其放到公司的全产业链中整体评估。

此次公司和控股公司成立医院投资管理合资公司是在医疗服务环节的一次重大突破,虽然此次仅是意向性协议,并且具体投资事项尚不确定,但是我们认为公司在正确的时间向正确的方向即将迈出第一步。从产业链布局来看,公司将涉入医疗服务行业壁垒最高的一个领域;从业务的延展性和协同效应来看,在目前分子诊断迎来高通量测序时代的重要战略机遇期,涉足医院投资管理领域将有利于公司分子诊断业务,以及公司独立实验室业务的发展。

2.填补子公司业务平台的空白

公司旗下40余家子公司,这些子公司充当着达安基因技术平台和业务平台的角色,他们是公司保持对IVD行业热点技术和应用领域持续跟踪的触手。

除了分子诊断业务之外,公司其他主要业务基本在下面子公司来完成,比如公司的一代测序技术的研发由立菲达安(和Life的合资公司)承担。所以我们认为此次公司拟成立的合资公司将填补达安基因在医院投资管理领域的空白。公司成立专业的业务平台,是向医院投资管理领域迈出的第一步。

3.实际控制人医院资源丰富。

根据公司公告,目前上市公司和控股股东仅是意向性协议成立医院投资管理公司,未来的投资项目存在不确定性。但是我们认为考虑到成立合资公司对于达安基因在该领域的突破性意义,以及上市公司实际控制人在医院资源方面的巨大优势,而且中山大学附属六院已经引入了民营资本,所以我们认为应该关注公司实际控制人中山大学拥有丰富的优质医院资源这一现实情况。

4.分子诊断行业进入高通量测序新时代,应该战略性配置达安基因。

从分子诊断行业发展的角度看,我们认为以高通量测序为代表的新型分子诊断技术将在未来几年内迎来高速发展的时期。如同历史上任何先进诊断技术引进国内所经历的过程一样,都经历了一个“无证--试点--规范--高速发展”的过程,现在高通量测序技术基本上处于第二和第三个环节,即将迎来高速发展阶段,从目前市场上已有的测序业务规模估计,我们推测未来国内基因测序市场规模至少在百亿元级别。达安基因和LIFE保持了良好的合作关系,在测序技术的开发上有密切的合作,这是公司未来发展的长期看点。所以在这个时点我们认为应该战略性地配置达安基因,并且长期持有。

盈利预测与投资评级。

我们维持公司14-15年每股收益分别为0.37元和0.48元的盈利预测,对应目前的动态PE分比为45倍和35倍。公司在医疗服务领域布局实现突破,虽然只是即将迈出的第一步,但是意义重大,所以我们继续给与公司强烈推荐的评级,暂维持20元的目标价,我们将根据未来公司投资项目推进的进度调整目标价。

投资风险:研发和市场推广风险

申请时请注明股票名称