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达安基因一季报点评:主业发力,一季报释放积极信号

时间:14-04-30 00:00    来源:东兴证券

事件:

公司公布了2014年一季报,报告期内公司实现营业收入2.09亿元,同比增长30.14%;营业利润2617万元,同比增长31.30%;利润总额3068万元,同比增长24.62%;母公司净利润2541万元,同比增长4.36%。基本每股收益0.06元。报告期扣除非经常性损益后的净利润为980万元,去年同期为亏损58万元,主营业务业绩大幅改善。

点评:

1. 收入端继续保持较高增长态势。

报告期内,公司实现营业收入2.09亿元,同比增长了30.14%,公司的收入继续保持了较快的增长势头。公司2013年全年营业收入同比增速47%,仪器设备和独立实验室业务的收入增速较高,诊断试剂业务保持了稳定的增长。我们认为2014年全年公司能够维持这样较高的收入增长状态。

我们认为公司收入端的稳定较快增长具有更大的意义,尤其是公司没有进行大规模外延式扩张的背景下, 现有业务收入保持了持续高增长,说明公司所在行业的下游需求端处于高增长状态,以及公司一直处于行业的优势地位。所以我们更看中公司收入端的稳定较快增长。

2. 投资收益同比大幅下降,主营业绩大幅改善。

报告期内公司确认了1166万投资收益,去年同期的投资收益为2141万元。公司安必平的股权出让投资收益已经在2013年全部确认完毕。2013年全年公司的投资收益为7216万元,我们预计公司今年全年的投资收益在4000万元左右。从今年一季度的情况来看,公司非经常性损益大幅下降,同时主营业务大幅好转, 实现扣非净利润980万元,去年同期为亏损。 从单季度来看,公司2012-2013年确认了安必平大额投资收益,对财务造成了比较明显的影响。从目前达安投资的资产,以及公司旗下参股企业情况来看,我们预计未来投资收益对公司业绩的影响将逐渐减弱, 单季度业绩波动幅度也将减小。

今年一季度公司期间费用率为35.37%,同比减少了9.36个百分点;毛利率为42.91%,同比小幅下降了0.96个百分点。公司盈利能力的稳定,以及费用率的大幅下降,是公司扣非净利润大幅改善的主要原因。

3. 淡化单季度业绩,更看重全年主营业绩情况。

我们基于对公司近年来主营业绩波动的观察,以及对于公司旗下资产和投资收益情况的分析,2013年安必平投资收益的确认导致公司单季度业绩波动较大,但是从全年的情况来看,公司整体业绩和扣非业绩均保持了高速增长的趋势。我们认为今年的业绩将受到2013年单季度业绩基数大幅波动的影响,比如我们看到公司2013年第一季度和第二季度的扣非净利润分别为亏损和超过2800万元,这种波动势必给今年公司单季度主营业绩的同比增速造成显著影响。所以我们认为今年可以适当淡化公司单季度业绩的同比增速,更多地关注公司全年主营业绩的情况,同时关注公司收入端的增长情况。

4. 产业链布局和技术平台优势是公司的最大优势所在。

我们一直在强调公司的产业链布局和技术平台的投资价值。从公司的发展历程来看,公司上市之初,“产品+服务”的内涵是PCR和一家独立实验室。经过10年的发展,公司的产品线已经覆盖了分子诊断下面包括PCR在内的几乎全部主要技术领域,比如测序、芯片、SNP和FISH等等,同时将触手伸到了生化和免疫领域。受惠于这样的技术平台,公司在分子诊断领域一直保持了国内临床市场的优势地位,所以我们相信公司未来在高通量测序时代到来时依然将是这个行业最大的赢家之一。

在医疗服务方面,公司目前旗下拥有8家独立医学实验室,盈利能力尚不理想,但是我们一直认为公司独立实验室在全产业链布局方面的战略意义远远大于对公司的盈利贡献能力之意义,这一点也是达安基因(002030)和迪安诊断投资逻辑所不同之处。

公司近期又成立了专业从事医院投资管理方面业务的子公司,从而向医疗服务行业的布局又迈出了具有里程碑式意义的一步。我们综合考虑公司目前在医院投资管理业务方面的平台搭建进展,以及公司实际控制人丰富的优质医院资源,我们认为从这个角度来看,达安基因目前在A股市场上是走的最快的公司。

综上所述,我们坚定看好公司全产业链和技术平台的投资价值,他们是达安基因实现长期可持续发展的重要保障。

盈利预测与投资评级。

我们预计公司14-15年每股收益分别为0.37元和0.48元,对应目前的动态PE 分比为40倍和31倍。我们认为公司一季报释放了积极的信号,公司符合我们对于IVD 行业的投资逻辑和策略;股权激励计划已经获得了财政部的通过;在医疗服务领域布局实现突破,虽然只是即将迈出的第一步,但是意义重大,所以我们继续给与公司强烈推荐的评级,维持20元的目标价。

投资风险:

1.研发和市场推广风险