达安基因(002030.CN)

达安基因深度报告:分子诊断行业待爆发,龙头达安笑傲江湖

时间:16-02-16 00:00    来源:广证恒生咨询

投资要点:

好行业:技术突破与政策支持打开新成长空间。

分子诊断是IVD行业中增长最快的子领域,我国市场规模从2010年16.5亿增长至2014年45.9亿,CAGR达29.1%,我们预测2019年市场规模将超100亿;监管政策支持行业发展,医保控费和二胎落地促进分子诊断地位提升;公司作为分子诊断龙头,2014年底市场占有率达23.5%。

强公司:体外诊断行业全产业链公司。

公司业务分为试剂、仪器和服务三块,参控股公司达70余家,是中大旗下唯一上市平台。在生化免疫领域,2014年营收1.56亿,净利1000万,其中达瑞成核心增长点,CAGR高达44.7%,而优迈科在化学发光领域虽处于起步阶段,但因行业趋势发展而大有可为。在PCR领域,2014年相关营收达8亿,而同行均在1亿以下;PCR试剂在试剂收入中约占70%,增速15%-20%左右,目前获CFDA批准试剂盒达60余种;在血筛核酸检测十亿级空间里,公司因在广东区域竞争优势而有望切得较大块蛋糕。在独立诊断实验室(ICL)领域,2014年高新达安市场份额为7%,除昆明和泰州ICL外,其他均已实现扭亏,2014年底8大ICL整体净利润为110万,已扭亏,我们认为2016年ICL利润将快速扩大;按中性预测2020年我国市场空间可达270亿,若公司占比不变,ICL将带来18.6亿收入。

有作为:百亿二代基因测序市场值得期待。

在政策和测序价格下降等因素刺激下,2020年基因测序市场有望达百亿,增速超过30%;公司在产业链上中游均有布局,在产前筛查诊断与肿瘤诊断与治疗领域获卫计委批准试点,公司有望率先享受行业增长福利。

新领域:背靠中大医疗资源,医院投资业务正逐步兑现。

中大旗下有8家直属和10家非直属医院,床位分别为7500和1.21万张,可与公司良好互补;从2014年设立医投管理公司,到2015年8月和12月分别与恩阳区和凯里市政府签订合作协议,在恩阳区和凯里市医疗资源供给不足情况下,我们认为公司医投业务发展空间大且正逐步兑现。

稳信心:定增15亿内部全认购彰显信心,高管4.5亿增持稳军心。

15年10月,公司发布定增方案募资15亿,其中高管认购14.29亿,其他由员工持股计划认购,内部全认购彰显公司员工对公司发展前景的足够信心;2015年11月开始,公司董事长何蕴韶和董事程钢4.46亿增持1230万股公司股票,如此大金额增持显示公司高管对公司前景看好。

盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为0.26/0.31/0.38元,目标价39元,对应PE分别为114/95/78倍,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:独立实验室盈利、医投业务不及预期,定增不顺利等。