达安基因(002030.CN)

达安基因:甲流感炒作透支业绩增长

时间:09-08-25 00:00    来源:上海证券

动态事项

达安基因(002030)(002030)发布09 年中期业绩公告,公司实现营业收入1.40亿元,同比增长21.98%;实现净利润 0.21 亿元,同比增长22.64%。

实现稀释后每股收益0.09 元,同比增长28.57%。本报告对其2009年上半年经营业绩以及未来发展趋势进行点评分析。

事项点评:

诊断试剂龙头企业业绩稳步增长

公司的营业收入较上年同期增加0.25 亿元,同比增长21.98%,主要原因是:1)公司产品线的增多以及新药证书的获得,基因诊断试剂收入较上年同期增加0.19 亿元;2)公司临床检测服务收入稳步增长,较上年同期增加877.5 万元。公司的销售费用同比增长38.95%,管理费用同比增长16.88%,主要原因是:1)随着公司产品线的增多,市场推广费用和服务费用相应增加;2)高新达安健康产业投资有限公司临床检测业务扩大,各费用相应增加;3)公司加大新产品研发投入。

分业务看,试剂业务为公司业绩的主要支撑。09 年上半年,试剂业务营业收入为0.91 亿元,占公司营业收入的64.92 %,同比增长26.25%。公司检测服务业务增长快速,09 年上半年,实现营业收入0.32 亿元,同比增长37.09%。

试剂业务仍将是公司主要利润增长点

公司的试剂业务历年来为公司贡献了超过60%的销售收入和毛利。公司的试剂业务目前主要可分为两大类:核酸试剂和免疫试剂。核酸试剂方面,公司占领国内该领域超过60%的市场份额,几个主要品种已经进入成熟期。新获得的品种虽然增长迅速,但由于销售额还小,因此对整体影响不大。免疫试剂方面,公司07 年收购中山生物进入免疫诊断试剂市场,并将其产品整合到自己已有的全国销售渠道中来。

但是在08 年,由于中山生物在销售上的失误而导致了免疫诊断试剂销售增长缓慢,但试剂业务整体仍然保持了良好的成长趋势。公司对免疫诊断试剂和时间分辨诊断试剂持续进行产品的技术升级和市场推广,我们认为公司的免疫诊断试剂在09 年和10 年能保持快速增长态势。

在新产品研发方面,公司的多个试剂产品于 08 年下半年拿到诊断试剂新产品批文,包括PCR 产品和免疫高端产品时间分辩系列等,对原有产品线是极大丰富。公司重视新产品研发和技术开发的投入,在H1N1 流感爆发伊始就迅速成功研发H1N1 流感检测试剂,充分证实了公司拥有与世界同步、国内一流的核酸检测技术的产品研发平台和产品竞争力。随着医疗卫生体制改革的深化,我们认为公司试剂业务能够随市场整体一起稳定成长。

临检中心发展将全面提速

公司的服务收入原来包括两块:1)对医院的技术服务收入(投放仪器后收入分成);2)临检服务(独立医学实验室)。09 年上半年,成都高新达安检验医院有限公司注册成立,使临床检验中心(独立试验室)的网络建设模式得到突破性的进展。

作为新型的医疗经营实体,临床检验中心的建设和发展在较大程度上受到医疗专管的政策性约束,包括医政审批与工商注册的衔接,验收环节以及业务开展等多方面影响。09 年,公司将加快二级站和三级站的建设速度,其中二级站设立在合肥、南宁、重庆等省会城市,建设标准相当于二甲或三乙级医院检验室;三级站设立在各地重点城市。从公司公布的中期业绩来看,临床检验中心的拓展速度有待进一步提高,目前整个业务模块的业绩贡献率和运营效率水平还不高。

投资建议:

未来六个月内,给予“大市同步”评级

我们预测公司 09、10 年EPS 分别为0.18 元、0.21 元。公司09、10年动态PE 为75.01、64.21 倍,公司所处的生物制品板块的PE 中值为09 年30.58 倍,10 年23.76 倍。由于甲流感疫情暴发时公司股价被过度炒作,公司目前的PE 估值过高,但是我们认为公司未来价值仍存有潜力,主要原因为:1)公司多项业务处于开始阶段的投入期,当前的业绩由于费用率的上升而受到影响;2)临床检验中心业务具有潜力,未来发展速度存在超预期的可能。基于以上考虑,我们给予公司“大市同步”评级。

风险提示

1、临床检验中心业务受政策制约,未来发展存在较大变数。

2、公司08年进行营销模式改革,新产品导入市场时间拉长。