达安基因(002030.CN)

达安基因:试剂业务发展良好,临检业务仍在探索

时间:10-03-01 00:00    来源:国信证券

事项:

达安基因(002030)公布了2009年业绩快报。

公司试剂业务发展良好,亮点很多,多个潜力品种充分展现了公司较强的研发实力。但临检业务还处于探索期,估计未来1年难有利润贡献。血筛产品预期也难以在2010年给公司贡献利润。考虑到临检业务的进展缓慢,下调2010-2011年EPS 至0.26、0.34元/股,11PE 仍高达43倍,目前股价仍偏高,维持“中性”评级。

评论:

09年业绩快报:收入、净利润快速增长34%、36%

2009年营业总收入3.2亿元、营业利润4232万元、归属上市公司股东净利润4756万元,同比分别增长33.63%,、43.10%、36.12%。EPS 0.20元/股,略低于我们0.22元/股的预期。另外公司改变处置长期股权投资会计处理方式降低去年业绩基数(减低EPS0.02元/股)也是净利润增速较快原因之一。

一、试剂业务情况良好:含税销售收入约2.5亿元,回款2.2亿元。

1、PCR 试剂:总体增长20%多,目前PCR 试剂中乙肝试剂销售占一半比重,PCR 乙肝试剂主要用于治疗领域,目前广东用工荒对PCR 试剂销售影响不大。

2、免疫试剂:收入增速较08年有所放缓,但也有15%左右。其中中山生物的免疫试剂销售主要在广东,免疫试剂体检用途占比多一些,我们估计用工荒对其有一定影响。但其中达瑞的时间分辨系列销售了1700多万,时间分辨系列是荧光定量法的免疫试剂,属于免疫试剂的高端产品,公司目前主要销售的只是肝病试剂,主要用于治疗领域。

二、临检业务:销售额约7000多万。广州临检中心30%以上增长,经营正常。但上海临检中心销售收入仍不足千万,亏损几百万,因此高新达安(即临检业务平台公司)整体还微亏。

三、仪器业务:09年销售约3000多万,90%是代理品种。仪器目前不是公司的最重点,主要还是和试剂配套销售。

2010年潜力试剂品种具亮点

1、HPV 系列试剂:09年实现翻番以上增长,实现1000多万收入,HPV 在发达国家是一个很大的品种,但在国内目前因为价格偏高,如做一个19分型的需要约350元/次,因此目前市场还不大,但前景看好。2010年有望实现2000万元销售。

2、时间分辨系列试剂:09上市第一年就销售了1700多万,且其中主要是肝病试剂,公司目前刚刚把产前筛查诊断试剂的证拿齐,看好唐氏综合症的筛查市场。另外新生儿筛查的试剂也将逐步获得全系列产品批文。时间分辨试剂目前国内只有3家,竞争不算激烈,另外两家新波和风华都是较小的公司,达安在品牌和渠道上具备明显优势。

3、手足口病毒PCR 试剂:目前为达安独家,去年8月刚获批,但因高发期一般为每年春夏季节,已错过销售旺季,但仍销售了几百万。今年有望迎来销售良机。

有关血筛市场:公司高度重视这一较大新增市场,但对其进度持偏谨慎态度

PCR 实验室不像生化和免疫相对简单的操作,核酸检测对操作环境要求很高,由于有扩增,为防止污染需要单独建立高标准的实验室,而由于操作的要求也相对较高,检测人员需专门培训。要在血站做大规模的血液核酸试剂筛查,更是需要标准较高的液体工作站,需要全自动仪器。目前国产仪器还达不到大规模筛查技术要求,而进口设备全套下来价格在200-300万元左右,这还不包括实验室土建和人员成本。

PCR 实验室的建设和人员的准备是血筛产品销售的必要前提。这部分资金投入血站很难自己出,可能的情况是政府投入,或者试剂企业投入一部分(可能以仪器投放的形式)。此外,目前就以PCR 业务为主的达安现在有200多人的销售队伍,其中就有100多人是做售后技术支持的。因此较高的初始投资(设备、人员)+先期试点规模相对较小,可能导致在血筛产品在销售的第一年是难以实现利润的。目前有少部分血站建立了PCR 实验室,预计若开展试点可能更多选择在具备较好实验室条件的一线城市血站进行。我们对血筛的后续跟踪除了关注了政策放开进度,也在关注终端的硬件准备。

公司非常重视这一未来规模可能超过5亿元的新增市场,目前10万人份实验已经做完,正在补充材料。

临检业务:还在探索期

临检业务是一个具备广阔前景的行业,虽然目前大家都不赚钱,但资本仍不断进入,如复星对迪安的投资。但是目前政策环境还不具备很好条件,国内企业也多处于摸索阶段,目前最大的是杭州迪安和广州金域,金域已经发展了全国网络,迪安主要立足华东地区精耕细作,发展也很快,年销售规模估计已经超过2亿元。

公司在广州的临检发展得很好,09年实现了30%以上增长,6000多万元收入。但投资最大的上海临检09年收入还不足1000万元,亏损几百万元。同时为了给上海临检培养和输送人才,广州临检中心承担了很多费用,也无法正常体现利润。经过上海的经验教训,公司目前已经改变了策略,今年开始新设的临检中心几乎是租赁场地,投资额远远小于上海,其中成都临检中心已于去年底开业,投资共2000万,合肥、南昌、南宁今年都在筹建开业,投资额都在1000-2000万元。

2010年预计临检业务仍是长收入、不长利润。

估值仍偏高,维持“中性”评级

公司试剂业务发展良好,亮点很多,多个潜力品种充分展现了公司较强的研发实力。但临检业务还处于探索期,估计未来1年都没有利润贡献,拖累整体业绩增长。血筛产品预期也难以在2010年给公司贡献利润。公司在17元做的股权激励草案只是一个探路石——教育部此前从未批过高校企业的股权激励。考虑到临检业务的进展缓慢,下调2010-2011年EPS 至0.26、0.34元/股,11PE 仍高达43倍,目前股价仍偏高,维持“中性”评级。